建材行業(yè)今年將平穩(wěn)增長

水泥子行業(yè)：增持；玻璃、其他非金屬建材行業(yè)：中性

國海證券卜忠東

最近一年，建材行業(yè)指數(shù)的總體走勢強于上證綜指，但建材行業(yè)中的子行業(yè)則有所分化，其中水泥行業(yè)最強，其走勢強于建材指數(shù)，而玻璃指數(shù)及其他建材指數(shù)（即：剔除了玻璃公司和水泥公司后的建材指數(shù)）則弱于建材指數(shù)。

雪災(zāi)影響建材業(yè)一季度業(yè)績

第一季度是建材行業(yè)的傳統(tǒng)淡季。2008年1月中旬至2月初的災(zāi)害性天氣，更給行業(yè)運行帶來了一定的不利影響。

水泥行業(yè)：根據(jù)國家統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2008年一、二月，我國的水泥產(chǎn)量均低于上年同期，前2月水泥累計產(chǎn)量為14226.28萬噸，同比減少了2.8%。2008年前兩月，西南、西北、華東、東北四大區(qū)域銷量比上月出現(xiàn)明顯下滑，西南地區(qū)銷量下降最大，達(dá)35.55%。水泥產(chǎn)品價格較去年12月份有所回落，但高于上年同期價格，且2月份水泥價格已有走穩(wěn)回升跡象；預(yù)計隨著春天新開工項目的增多，水泥的需求有望增長，水泥價格有望進(jìn)一步回升。災(zāi)害性天氣在產(chǎn)量、銷量、價格上，影響了水泥行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。

玻璃行業(yè)：玻璃行業(yè)受天氣的影響相對小些，2008年前2月，玻璃產(chǎn)量為8461.88萬重量箱，同比增長12.3%，增速較上年同期提高了2.1個百分點。災(zāi)后公共設(shè)施的快速重建，拉動了玻璃企業(yè)生產(chǎn)的正常運轉(zhuǎn)，玻璃企業(yè)較快恢復(fù)了生機。

就雪災(zāi)對建材行業(yè)運行的影響來看，水泥子行業(yè)的影響略大，預(yù)計2008年水泥公司的一季報不會很亮麗，但影響也相對有限。從水泥行業(yè)3月份可能進(jìn)入恢復(fù)性增長來看，2008年第一季度建材行業(yè)已基本恢復(fù)正常運行狀態(tài)。

看好今年建材業(yè)運行趨勢

今年宏觀調(diào)控趨緊，業(yè)內(nèi)專家預(yù)計：2008年固定資產(chǎn)投資有望保持在24%左右，建材產(chǎn)品需求增長有望維持在10%左右。國家發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示：2008年1－2月，新開工項目14477個，計劃總投資3967億元，同比下降2.6%，增幅同比提高33.2個百分點（去年同期為負(fù)增長35.8%）。新開工項目計劃總投資占施工項目計劃總投資比重3%，同比下降0.8個百分點。
2008年1-2月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成8121億元，比上年同期增長24.3%，增速同比加快0.9個百分點。同時，房地產(chǎn)投資額增長32.9%，增幅同比提高8.6個百分點，比2007年高2.7個百分點。

科學(xué)發(fā)展觀和節(jié)能減排政策的推進(jìn)，將促進(jìn)建材行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快水泥行業(yè)落后產(chǎn)能的淘汰。預(yù)計水泥行業(yè)2008年產(chǎn)業(yè)集中度有上升的良好態(tài)勢。在這樣的局面下，建材價格有望穩(wěn)中有升。

長線投資價值已經(jīng)顯現(xiàn)

以2008年3月21日收盤價計算，建材行業(yè)的估值水平已略高于A股整體水平和滬深300整體水平。同時，市場以2007年、2008年業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的預(yù)測市盈率比2006年明顯下降，且建材公司（尤其是水泥公司）的下降幅度明顯大于A股整體水平和滬深300整體水平，其中，水泥公司2008年的預(yù)測市盈率水平已略低于A股整體水平和滬深300整體水平。最近一年建材行業(yè)指數(shù)的總體走勢強于上證綜指和滬深300指數(shù)走勢，但子行業(yè)有所分化，其中水泥行業(yè)最強，而玻璃指數(shù)及其他建材指數(shù)（即：剔除了玻璃公司和水泥公司后的建材指數(shù)）則弱于建材指數(shù)。指數(shù)走勢的強弱與其近一年來的景氣程度基本呈現(xiàn)正相關(guān)。

以2008年預(yù)期業(yè)績水平考慮，建材公司的整體估值水平略高于全部A股和滬深300的整體估值水平，但水泥公司的估值在10-20倍市盈率之間；鑒于中國水泥的成長性遠(yuǎn)高于國際市場，中國水泥公司的估值水平應(yīng)給予一定的溢價，15-25倍市盈率較為合理。據(jù)此分析，我們認(rèn)為目前水泥公司的估值已具備一定的安全邊際。但由于目前大盤的系統(tǒng)性風(fēng)險尚未釋放完畢，建材公司（包括水泥公司）短期仍有調(diào)整壓力，估值水平仍有可能進(jìn)一步下降。由于水泥公司均具有業(yè)績持續(xù)成長性，其目前的股價已有所低估，長線投資價值已顯現(xiàn)。

投資建議方面：預(yù)計2008建材行業(yè)仍有望保持平穩(wěn)增長的運行態(tài)勢，但行業(yè)增速可能有所回落。綜合分析，給予水泥行業(yè)“增持”的投資評級，給予玻璃行業(yè)和其他非金屬建材行業(yè)（即：剔除水泥和玻璃的非金屬建材公司）“中性”的投資評級。