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友邦集成IPO疑云:募投新增產(chǎn)能難消化

2012-06-28 來(lái)源:中國(guó)集成吊頂網(wǎng) 責(zé)任編輯:?jiǎn)棠? 瀏覽數(shù):490 手機(jī)訪問(wèn):集成吊頂在線
浙江友邦集成吊頂股份有限公司(下稱“友邦集成”)即日將接受證監(jiān)會(huì)發(fā)改委的審核。《投資快報(bào)》記者審閱了公司預(yù)披露的招股說(shuō)明書發(fā)現(xiàn),公司的銷售嚴(yán)重依賴第三方經(jīng)銷商,缺乏渠道掌控和擴(kuò)張能力。另一方面,按照公司披露的銷量及專賣店數(shù)目來(lái)看,單店平均銷售情況極不理想。究竟這里面隱含何種玄機(jī)???

經(jīng)銷模式對(duì)渠道毫無(wú)控制力,募投新增產(chǎn)能難消化

友邦集成主營(yíng)家庭集成吊頂(俗稱“吊天花”)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,而產(chǎn)品的最終消費(fèi)多為家庭住宅。值得注意的是,公司采用經(jīng)銷商模式,其產(chǎn)品并非直接針對(duì)家庭用戶,而是先銷售給經(jīng)銷商,由經(jīng)銷商自建專賣店面向終端消費(fèi)者。因此,對(duì)于公司而言,其產(chǎn)品銷售的終端渠道由經(jīng)銷商牢牢把控,公司本身的掌控能力較弱。

招股書顯示,截至2011年12月31日公司擁有309家經(jīng)銷商,這些經(jīng)銷商開設(shè)了1118家專賣店,構(gòu)成了覆蓋全國(guó)主要市場(chǎng)的銷售網(wǎng)絡(luò)。友邦集成稱,公司擁有“豐富的渠道建設(shè)、管理及提升的經(jīng)驗(yàn),建立了一套行之有效的經(jīng)銷商及專賣店管理制度,經(jīng)銷商運(yùn)營(yíng)能力及專賣店競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升,公司對(duì)銷售網(wǎng)絡(luò)的管控能力也明顯提高”。事實(shí)如何,且讓我們從招股書上找答案。

從銷售費(fèi)用的構(gòu)成我們也可以看到,公司主要的銷售費(fèi)用支出為銷售人員的工資福利和廣告宣傳費(fèi),2011年兩項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)1940萬(wàn)元,占銷售費(fèi)用的83%;直接用到專賣店身上的,只有“經(jīng)銷商裝修補(bǔ)貼費(fèi)”(補(bǔ)貼店面裝修)和“咨詢費(fèi)”(用于專賣店銷售培訓(xùn))。報(bào)表顯示,2011年上述兩項(xiàng)開支共324萬(wàn)元,按1118家專賣店計(jì)算每家平均開支為2900元。顯然,公司并未對(duì)經(jīng)銷商進(jìn)行過(guò)多的投入。

如果投入不足以讓經(jīng)銷商服從,那用管理人員進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)指導(dǎo)又如何?從友邦集成公開披露的資料可以看到,公司期末共有銷售人員90名。以1118家專賣店計(jì)算,每個(gè)銷售人員平均需要應(yīng)付至少12家專賣店。以一個(gè)月20天工作日計(jì)算,每個(gè)銷售人員在每家專賣店上分配的時(shí)間不到2天。如果算上各地專賣店之間的行程,可能銷售人員1天都不一定能夠拜訪得了一家專賣店。如此短的時(shí)間,能夠起到怎樣的“管控能力”?

令人擔(dān)心的是,友邦集成本次的募資將全部投入到產(chǎn)能擴(kuò)大項(xiàng)目,并未對(duì)渠道建設(shè)進(jìn)行過(guò)多重視。特別是公司提到未來(lái)2-3年,每年計(jì)劃對(duì)銷售終端的數(shù)量增加150家左右,最終到2013年實(shí)現(xiàn)1400家以上的專賣店計(jì)劃。敢問(wèn)公司的管理層,在目前房地產(chǎn)增長(zhǎng)放緩,整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨冷的大背景下,有何信心讓經(jīng)銷商一定按照此計(jì)劃進(jìn)行開店投入?如果開店計(jì)劃不如理想,公司將如何消化募資項(xiàng)目帶來(lái)的新增產(chǎn)能?

每月平均只賣出不到2套產(chǎn)品,專賣店如何支撐?

由于友邦集成的銷售高度依賴經(jīng)銷商體系,因此經(jīng)銷商旗下的專賣店盈利情況如何,顯然對(duì)公司的產(chǎn)品銷售影響極大?!锻顿Y快報(bào)》記者根據(jù)友邦集成招股書資料所述,對(duì)上述專賣店的盈利能力進(jìn)行了測(cè)算,但結(jié)果并不樂(lè)觀。

根據(jù)招股書資料所述,友邦集成的產(chǎn)品分為“基礎(chǔ)模塊”和“功能模塊”兩類。2011年,公司的基礎(chǔ)模塊銷量為1495.81萬(wàn)片,功能模塊銷量為68.06萬(wàn)套;為簡(jiǎn)便計(jì),我們姑且把功能模塊按一套算作一片。由網(wǎng)上資料可知,公司每片產(chǎn)品的尺寸為0.3米*0.3米=0.09平方米。那么2011年公司基礎(chǔ)模塊加功能模塊的銷售總面積大概就是(1495.81+68.06)*0.09=1407480(平方米)。按1118家專賣店計(jì)算,每家專賣店每個(gè)月的集成吊頂銷售面積大概為1407480÷1118÷12=105(平方米)。

如果我們按照一個(gè)小戶型平均實(shí)用面積60平方米計(jì)算,則上述計(jì)算表明,每家專賣店一個(gè)月平均最多也只能賣出不到2套的家用集成吊頂,這個(gè)生意是否過(guò)于冷清了呢?事實(shí)上,由于一般家庭裝修產(chǎn)品的報(bào)價(jià)多以平方米計(jì)價(jià),友邦集成的招股書上卻偏偏以“片”作為銷售單位,如果不加以計(jì)算,恐怕一般的招股書閱讀者也難以對(duì)上述隱藏的事實(shí)一眼看清。

事實(shí)上,早有媒體對(duì)此進(jìn)行質(zhì)疑。根據(jù)其他媒體的計(jì)算結(jié)果,每家專賣店估算的平均月營(yíng)業(yè)額不到2萬(wàn)元。如此低的營(yíng)業(yè)額根本難以支撐一家專賣店的成本開支。即便我們刨除上述數(shù)據(jù)可能作假的疑問(wèn),如此不樂(lè)觀的專賣店?duì)I業(yè)情況,我們?nèi)匀灰獙?duì)公司未來(lái)的擴(kuò)張前景表示疑問(wèn)。至于那些要申購(gòu)公司股票的投資者,自然也要更加擦亮眼睛打個(gè)問(wèn)號(hào)了!

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