貨幣從緊走向十字路口 “靈活從緊”呼之欲出

另外，包括廣發(fā)證券分析師武幼輝在內(nèi)的一些市場人士也對本報表示，目前，雪后重建，刺激經(jīng)濟非常迫切?！罢{(diào)控政策放松時機可能在一季度末或之后?！蔽溆纵x分析認為，投資的放松可能先于信貸，新開工項目更加靈活，且在雪災之后對整個國民經(jīng)濟的恢復與運行顯得十分必要。

2月15日，中行發(fā)布報告稱，1月份CPI可能達7.5%左右，中行認為上半年會加息1-2次，下半年或步入減息周期。

由于1月份企業(yè)搶貸造成新增貸款8036億創(chuàng)歷史天量，加上即將公布的1月CPI可能再創(chuàng)新高，加不加息將成為考驗貨幣政策的風向標。也有折中觀點認為提高存款準備金率即可。

繼續(xù)從緊值得商榷

“別說月利漲到了8分，就是10分該借的也要借?。　?4日，浙江萬利服裝貿(mào)易公司老板秦輝在電話里稱。秦近日數(shù)次電話詢問本報記者，“有沒有融資門道”。

這不是個案，從長三角到珠三角，眾多中小企業(yè)開始感受到資金緊缺的嚴寒，全國有20%的紡織企業(yè)出現(xiàn)虧損；其中，僅廣東就已有3萬家大小工廠倒閉。

除了受美次貸危機和人民幣升值影響出口外，重要作用力還來自從緊的貨幣政策。

2007年起，中國的CPI連續(xù)超過警戒線，逼近通脹邊緣，而投資過熱勢頭不減，為了防止經(jīng)濟出現(xiàn)全面過熱，至今已11次調(diào)高存款準備金率、6次加息，另外還直接采取了強硬的“窗口指導”行動；中央經(jīng)濟工作會議之后，更是直接把貨幣政策調(diào)為從緊。

“希望各地，特別是珠三角、長三角的朋友，密切關注當?shù)刂型馄髽I(yè)歇業(yè)、倒閉、將企業(yè)搬遷到海外的情況，并及時與筆者聯(lián)系，以便我們向管理層反映?！敝x百三發(fā)在網(wǎng)上的留言表明，緊縮的貨幣政策已是威力大顯。

不過，從緊的政策還是壓抑不住市場的巨大需求，在2007年后幾個月饑渴難耐的企業(yè)紛紛在2008年的第一個開閘放水月?lián)屬J。根據(jù)14日公布的最新數(shù)據(jù)，1月份新增貸款8036億，創(chuàng)下了歷史天量。

事實上，貨幣政策至今已經(jīng)起到了抑制資產(chǎn)價格過快增長的作用。

“樓市已經(jīng)出現(xiàn)了根本性變化?！鄙缈圃航鹑谘芯克芯繂T易憲容稱。據(jù)了解，從去年10月份全國樓市出現(xiàn)有價無市開始，到現(xiàn)在，一線城市房價大多都出現(xiàn)了回調(diào)，深圳、上海等地降幅一度達到20%以上。連地產(chǎn)界龍頭萬科都不得不承認“樓市出現(xiàn)了拐點”。

另一邊，國內(nèi)股市更是遭遇了超過千點的崩盤式下跌，年線不保之后引來市場恐慌殺跌情緒。春節(jié)前的三個交易周里，A股上證指數(shù)連跌5.55%、8.08%和9.26%，三根長長的周陰線讓滬深兩市總市值縮水6萬億。

即便如此，市場走弱似乎并未到頭，春節(jié)后開盤即迎來了慘綠，隨后更是強烈震蕩。投資者的心態(tài)普遍是：從緊政策扼住了資金咽喉，難以輸血。

在樓市和股市的熱度都已經(jīng)被打壓之后，如果貨幣政策繼續(xù)過度從緊，兩市崩盤的危險將會放大，房價暴跌背后是金融危機，股市崩盤經(jīng)濟受損，而企業(yè)融資瓶頸又會導致惡性循環(huán)。這顯然不是政府希望看到的，從緊政策是否“見好就收”？

深陷兩難選擇

相比之下，春節(jié)前后出現(xiàn)的新情況更是加劇了宏觀調(diào)控政策的兩難選擇。

民政部發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示：截至目前，南方雪災直接經(jīng)濟損失已超過600億元，相當于全國單季度GDP的1%，間接損失則更大。除了內(nèi)災，外患對國內(nèi)經(jīng)濟影響同樣明顯。

公開統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2007年第四季度，美國經(jīng)濟增長率由第三季度的4.9%下滑至0.6%。這意味著次貸危機已傳導到實體經(jīng)濟領域，短期內(nèi)仍會繼續(xù)擴散和深化。

接受本報采訪的人士分析認為，今年上半年，美國和世界經(jīng)濟增幅將繼續(xù)走低，這將導致中國出口明顯減速。申銀萬國高級經(jīng)濟分析師李慧勇的預計是，1月出口增速可能降低至14%左右。

“內(nèi)憂外患的最終結果會使得國內(nèi)經(jīng)濟高增長步伐放緩?！卑ń?jīng)濟學家石建勛在內(nèi)的上述人士認為，眼下當務之急是放松政策支持雪后重建，應對外部經(jīng)濟環(huán)境惡化。

而造成“兩難”的另一面亦沒有任何緩和跡象?！皠e說豬肉了，連青菜價格都在翻番漲?！?4日在北京朝陽區(qū)逛了一圈菜市場幾乎空手而回的王女士稱。

依據(jù)中信證券首席宏觀經(jīng)濟分析師諸建芳預計，1月份CPI同比漲幅可能達到7.4%，一季度CPI漲幅將達到7.1%；全年CPI漲幅可能接近、甚至突破5%。大的背景則是：國際能源價格和農(nóng)產(chǎn)品價格居高不下。發(fā)改委和農(nóng)業(yè)部最新統(tǒng)計印證了居民消費指數(shù)仍會居高不下，從而加劇通脹的說法。

不僅如此，1月份，央行通過公開市場凈投放等渠道向市場釋放的資金量超過了7000億元，回收流動性壓力不減。刺激經(jīng)濟發(fā)展需要政策放松，抑制通脹需要加大回收流動性。謝百三戲稱，此前表示“加息加到正利率”的周小川向左還是向右走處境尷尬。

對此，各方的反應亦是針鋒相對。國家信息中心政策動向課題組最新報告則建議加大利率、匯率等價格型工具的使用頻率應對通脹。一向以“寬松派”自居的社科院經(jīng)濟所研究員袁鋼明認為，經(jīng)濟增長和發(fā)展是目前第一要務。中金公司則發(fā)文稱，盡管目前通脹是個比較嚴重的問題，但中國不可能容忍經(jīng)濟增速大幅下滑。

“靈活從緊”呼之欲出

11日，美國簽署年度《總統(tǒng)經(jīng)濟報告》，布什在報告中認為，2008年美國經(jīng)濟將繼續(xù)增長，不會陷入衰退，而且報告預測，今年美國經(jīng)濟增長率為2.7%，明年美國經(jīng)濟增速將加快。受此鼓舞，美國三大股指當日反彈收陽。

但A股市場仍然沒有好轉，這從另一個角度說明A股市場的調(diào)整其實根本在于內(nèi)因，而宏觀調(diào)控的威懾始終是根本因素，機構投資者不能不考慮調(diào)控的變化是否足以支持發(fā)動新的行情。

1月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布前夕，市場普遍預測的結果是CPI高于7%。即便如此，大多數(shù)觀點均認為這有雪災影響、春節(jié)期間消費高漲和年末翹尾因素所致，隨著上述因素的自然消失，CPI相應也會回落。這很難成為立即加息的充分理由。

謝百三對此的解釋則更為堅決：“貨幣政策是不是要完全盯住物價，我認為要打一個很大的問號。許多國家的貨幣政策是盯住四個目標的：發(fā)展經(jīng)濟、充分就業(yè)、物價穩(wěn)定和國際收支平衡?！?/FONT>