雷曼：今年利率不變 準(zhǔn)備金率應(yīng)會再上調(diào)300基點

雷曼兄弟中國首席經(jīng)濟學(xué)家孫明春在最新報告中表示，主要受一次性因素的影響，中國經(jīng)濟今年將一波三折。他將2008年全年的GDP預(yù)期從9.8%下調(diào)至9.5%。

最近橫掃中國南方的暴風(fēng)雪（50年一遇）將導(dǎo)致中國第一季度GDP增長大幅降至年同比9.2%。他預(yù)期：隨著重建努力和工廠增加生產(chǎn)以彌補暴雪造成的停工損失，第二季度GDP將回升至10.5%。而且，隨著重建和彌補性生產(chǎn)的減弱，而且由于全球經(jīng)濟放緩傷害到總體經(jīng)濟，第三季度增長應(yīng)該會再次低于10%。雖然奧林匹克運動會將推動消費，但這不會對規(guī)模巨大的中國經(jīng)濟造成顯著影響。在第四季度，由于缺乏刺激消費或投資的具體因素，因此隨著全球增長放緩對中國企業(yè)造成全面影響（暴露出工業(yè)部門的產(chǎn)能過剩問題），增長可能會低于年同比9.0%。

從通脹方面來看，暴雪導(dǎo)致了食品和電力的短缺，這應(yīng)該會讓第一季度CPI通脹高于年同比7.0%。然而，隨著食品供給恢復(fù)正常，通脹在下半年將大幅回落。全年來看，雷曼將通脹預(yù)期從3.8%上調(diào)至4.4%，這完全是因為第一季度CPI的大幅上漲。

由于全球經(jīng)濟放緩，出口增長應(yīng)該會回落，但2008年的貿(mào)易順差不太可能縮小，因為進口增長也將回落（中國出口中的進口比例很高而且國內(nèi)需求更加疲軟）。因此，人民幣升值的壓力將持續(xù)存在。為了減少順差并通過降低進口價格來抑制通脹，中國人民銀行已經(jīng)開始允許人民幣更快升值――1月份人民幣/美元匯率升值達到18%的年率。

雖然上半年人民幣升值將保持高速，但面對得到緩解的通脹壓力以及更疲軟的出口，央行的外匯干預(yù)應(yīng)該會在下半年顯著放慢升值速度。

孫明春認(rèn)為，盡管第一季度通脹大幅飚升，但預(yù)期今年利率將保持不變，因為央行不僅看到了短期的通脹飚升還更重視未來的增長前景。然而，法定存款準(zhǔn)備金率應(yīng)該會再次上調(diào)300基點。