2008年中國經(jīng)濟猜想：經(jīng)濟運行是上是下？

這幾個“刷新記錄”似乎再次警告了“雙防”的任務(wù)艱巨。去年12月3日至5日召開的中央經(jīng)濟工作會議，提出2008年的經(jīng)濟要務(wù)是“雙防”：防通脹、防過熱。

為實現(xiàn)這一目標，十年來貨幣政策首次強調(diào)“從緊”，要義是全力收縮中國市場上的流動性。從2007年至今，央行已11次調(diào)高存款準備金率，6次加息，另外還直接采取了強硬的“窗口指導(dǎo)”。

但眼下看來，在國內(nèi)通脹的勢頭和經(jīng)濟過熱并未被及時馴服，而與此同時，全球經(jīng)濟卻似乎陷入衰退的泥潭，內(nèi)憂外患之下，2008年中國經(jīng)濟正以一種不確定的音調(diào)拉開全年的帷幕。

短期難解通脹難題

國家統(tǒng)計局2月19日公布，1月物價指數(shù)中，城市上漲6.8%，農(nóng)村上漲7.7%；食品價格上漲18.2%，非食品價格上漲1.5%；消費品價格上漲8.5%，服務(wù)項目價格上漲2.6%。

逾7%的通脹成為迫在眉睫的問題。

不少經(jīng)濟學(xué)家認為雪災(zāi)是罪魁禍首。1月10日起國內(nèi)較大范圍發(fā)生雨雪冰凍災(zāi)害，電力短缺、交通運輸受阻，這直接影響到部分地區(qū)的物價水平，尤其是食品價格。

自2007年開始的這輪通貨膨脹由糧油肉蛋等食品價格的大幅上漲引發(fā)，但這種態(tài)勢在今年初并沒有好轉(zhuǎn)的跡象，主要原因是供應(yīng)不足、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格上揚、勞動力成本上升，以及國際糧價飆升推高糧食進口成本并進而導(dǎo)致國內(nèi)糧價的上漲。

更為不利的是，漲價的趨勢目前也擴散到非貿(mào)易行業(yè)包括水電燃料、租金、裝修、文娛、旅游、家庭服務(wù)、中藥、車輛維修、交通費用等，更多的其他行業(yè)則準備提價。

最惡劣的災(zāi)情已經(jīng)過去，而通脹卻似乎僅僅是個開始。美國進入新一輪降息周期，導(dǎo)致美元持續(xù)貶值，美元指數(shù)屢創(chuàng)新低。美元是國際貨幣體系的中心貨幣，美國通過貿(mào)易逆差向全球輸出大量美元，造成世界范圍內(nèi)的貨幣供應(yīng)過多、流動性過剩，資本流動性大幅提高。另外，國際大宗商品主要以美元標價，不斷貶值的美元使得大宗商品的身價相對上升，進一步促使石油、農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬等能源和基礎(chǔ)產(chǎn)品價格暴漲。

事實上，由于國際市場上能源產(chǎn)品和農(nóng)產(chǎn)品價格大幅上漲，2007年前10個月全球通貨膨脹普遍呈上升趨勢。

與此對應(yīng)，1月中國的PPI(工業(yè)品出廠價格指數(shù))同比上漲6.1%(去年12月為5.4%)，創(chuàng)三年以來新高，其中原材料、燃料、動力購進價格同比上漲8.9%。進口原材料價格的上漲也加劇了我們治理通脹的難度。

因此，即便是央行不斷地以提高準備金和管住信貸、發(fā)行央行票據(jù)等方式抹干流動性，但效果并不明顯?！爸袊?jīng)濟今年的最大難題就是通貨膨脹，”瑞士信貸第一波士頓經(jīng)濟學(xué)家陶冬指出，“食品通脹居高不下，已經(jīng)改變了人們的通脹預(yù)期，相信今年的工資、租金上漲會明顯加速，同時服務(wù)業(yè)和能源價格進一步上升，非食品通脹升溫。中國的CPI今年至少為6%，甚至到8%。”

最近，國際貨幣基金組織總裁多米尼克?斯特勞斯－卡恩訪華，也對國務(wù)院總理溫家寶和周小川強調(diào)這個觀點。

贊成者認為，匯率的快速升值，將有效降低輸入型通貨膨脹。人民幣升值對資源類產(chǎn)品――特別是大宗能源原材料――的價格上漲有一定的遏制作用。

中金公司的首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘認為政府需要選擇，是“小幅升值加大幅通脹”還是“大幅升值加小幅通脹”？他認為后者的益處更加明顯。“當(dāng)然，中國的通貨膨脹同匯率有關(guān)，但并非全是匯率之過。即便不存在外部失衡問題，11.4%的經(jīng)濟增長速度、全球范圍內(nèi)石油、礦產(chǎn)品和糧食價格的上漲等因素的存在也足以導(dǎo)致通貨膨脹的出現(xiàn)?！敝?jīng)濟學(xué)家余永定此前在接受媒體采訪時表示。

而即便人民幣大幅升值，在幾個季度內(nèi)也難以看到通脹明顯下降，等經(jīng)濟增長放慢，一輪經(jīng)濟周期從高漲趨向平緩后，通脹才會下來，這需要很長時間。

信貸緊縮會進一步加強

根據(jù)公布的最新數(shù)據(jù)，1月份新增貸款8036億元，這委實讓人大跌眼鏡。

此前普遍預(yù)計，加上季節(jié)性的因素以及2007年被暫緩項目重新上馬，1月份貸款增量最多不超過4000億元，現(xiàn)在貸款增加到8000多億，這出乎大家預(yù)料。“主要是去年年底被抑制的需求積累到1月份才釋放出來，去年銀監(jiān)會是按季度來核定貸款指標，所以大家1月份都多放一些，怕到后面被卡了。不過，從3月份開始，銀監(jiān)會將開始按月核定指標，信貸緊縮會進一步加強。”一位國有商業(yè)銀行的支行行長透露。

銀根偏緊的局面估計還會維持一段時間。

2月14日，央行即猛踩資金回籠的“油門”，在公開市場發(fā)行三期共計1950億元央行票據(jù)，創(chuàng)下近一年以來單次央票發(fā)行的最高紀錄。

貨幣政策實際上已經(jīng)起到了抑制資產(chǎn)價格過快上漲的作用。各地的樓市已經(jīng)出現(xiàn)了價格下調(diào)。據(jù)了解，從去年10月份全國樓市出現(xiàn)有價無市開始，到現(xiàn)在，一線城市房價大多都出現(xiàn)了回調(diào)，深圳、上海等地降幅一度達到20%以上。連地產(chǎn)界龍頭萬科都不得不承認“樓市出現(xiàn)了拐點”。

另一邊，國內(nèi)股市更是遭遇了超過千點的崩盤式下跌，年線不保之后引來市場恐慌性的殺跌情緒。春節(jié)前的三個交易周里，A股上證指數(shù)連跌5.55%、8.08%和9.26%，三根長長的周陰線讓滬深兩市總市值縮水6萬億。

2008年中國經(jīng)濟的增長前景究竟如何？對經(jīng)濟過熱的擔(dān)心一直如影隨形。在影響經(jīng)濟增長的三駕馬車中，最容易失控的莫過于投資增長。

中信證券在其最近發(fā)布的一份報告中提醒道：緊縮政策可能受到換屆效應(yīng)的影響。這份報告說：“2008年是黨代會召開后的第一年，經(jīng)驗表明，這樣的年份全國的發(fā)展熱情一般都是很高的。這種熱情表現(xiàn)在各地對項目建設(shè)、對投資的膜拜和追求上。”

而中國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)“去銀行化”現(xiàn)象，即銀行的信貸周期以及央行的政策指向?qū)ν顿Y的影響力愈來愈小。固定資產(chǎn)投資中，僅有17%的項目依賴于銀行貸款。在資本市場暢旺、資產(chǎn)泡沫橫行、海外熱錢涌入的時代，中國人民銀行的法力其實有限。

中國經(jīng)濟的外部環(huán)境也在進一步惡化。美國房市將繼續(xù)惡化，而近期各項數(shù)據(jù)也顯示，美國經(jīng)濟進入衰退的跡象愈加明顯，美聯(lián)儲于1月22日緊急降息75個基點，但這短期內(nèi)很難改變美國經(jīng)濟頹勢。此外，OECD綜合領(lǐng)先指標連續(xù)四個月下跌，表明受美國拖累，歐洲及日本經(jīng)濟也將放緩。中金公司預(yù)計，中國的外部需求將受顯著影響，以人民幣計算，2008年出口增速將從2007年的17.9%下降至10%，貿(mào)易順差增速將由2007年的48%，大幅下降至20%。

內(nèi)憂外患之下，經(jīng)濟運行是向上，還是向下？“每家銀行都在做壓力測試，大家最關(guān)心的是宏觀經(jīng)濟增速減緩會給銀行帶來多少不良貸款?！币晃粐秀y行的風(fēng)險控制部門負責(zé)人對記者透露。“壓力測試”是一種檢測銀行資金狀況的手段，目的是為了防范可能出現(xiàn)的風(fēng)險。尤其在“例外情況”下，比如市場崩潰情況下，銀行所擁有的金融資產(chǎn)對銀行本身可能產(chǎn)生的潛在威脅。通過“壓力測試”可以量化計算出銀行自身潛在的收益或損失，以此測定銀行存在的風(fēng)險程度。

去年7月，這樣的測試也曾進行過，但當(dāng)時主要集中調(diào)查房地產(chǎn)行業(yè)的潛在風(fēng)險，而這次銀監(jiān)會的要求更加全面，要求對經(jīng)濟周期下滑產(chǎn)生的風(fēng)險進行集中調(diào)查，具體的結(jié)果則將在3月末匯總提交到銀監(jiān)會。

據(jù)悉，銀監(jiān)會對五大國有銀行的“壓力測試”進行了具體分工：工行負責(zé)GDP壓力測試；農(nóng)行測試流動性風(fēng)險；建行測試房地產(chǎn)貸款；中行是匯率風(fēng)險；交行則是利率風(fēng)險。

可以肯定的是，相對2007年11.4%的高速增長狀態(tài)，中國經(jīng)濟今年的增長會相對放緩。