謝國忠:全球元?dú)獯髠?短期內(nèi)恢復(fù)沒希望

對比貝爾斯登美國東部時(shí)間3月14日暴跌47.37%之后的收盤價(jià)30美元,摩根大通的并購價(jià)格僅為不到該股價(jià)的7%!相比此前一個(gè)交易日的收盤價(jià),該收購成本更僅為股價(jià)的3.5%!

用獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠的話說,貝爾斯登幾乎是"送"給了摩根大通。

但問題是,為什么會(huì)是摩根大通?接盤貝爾斯登之后,摩根大通真會(huì)如公告所言,將"最終提升每年的盈利"嗎?

同樣值得追問的是,貝爾斯登會(huì)是最后一家以破產(chǎn)收場的大型金融機(jī)構(gòu)嗎?美國次按危機(jī)將繼續(xù)走向何方?

3月17日,深諳華爾街運(yùn)作體系的獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠接受了本報(bào)記者專訪。

擠兌始于"建筑貸款"

記者:華爾街五大投行之一貝爾斯登,最近由于流動(dòng)性問題而陷入困境,今天又如市場預(yù)期,將最終被摩根大通并購,你對此怎么看?

謝國忠:其實(shí)根本不是什么并購,貝爾斯登其實(shí)就是破產(chǎn)了,現(xiàn)在的安排不過是象征性的安排而已,已經(jīng)意味著貝爾斯登破產(chǎn)了。

記者:貝爾斯登危機(jī)的爆發(fā),主要是在上周很多客戶從該行抽走了大量的資金,是否可以說貝爾斯登是一次偶然的擠兌風(fēng)波的受害者?

謝國忠:貝爾斯登的問題爆發(fā)出來是擠兌的結(jié)果,但問題的關(guān)鍵是,人家為什么要擠兌你?貝爾斯登的客戶并不是一般的存款客戶,跟他們做交易的都是對沖基金和投行們,他們一旦要擠兌的話,是可以很快讓貝爾斯登倒閉的。

記者:假設(shè)如果沒有出現(xiàn)這樣的擠兌的話,貝爾斯登是否還會(huì)像其它同行一樣繼續(xù)捱下去?

謝國忠:擠兌之所以出現(xiàn),就是反映了對沖基金和其它投行對貝爾斯登資本實(shí)力的一種看法,貝爾斯登有5000億美元的資產(chǎn),杠桿率大概是30倍,倒閉可以說是它必然的命運(yùn)。

貝爾斯登的模式是經(jīng)紀(jì)服務(wù)加基金,但基金那邊占比更大,這次是完全被套住了,主要就是被按揭貸款和建筑貸款套牢。

記者:問題是,貝爾斯登的破產(chǎn)為什么會(huì)在目前這種市場情況下爆發(fā)?是否存在某種刺激因素?

謝國忠:根本問題就是建筑貸款的問題東窗事發(fā),這部分的規(guī)模是巨大的,主要是面向房地產(chǎn)建筑商發(fā)放的貸款,比如加州的某個(gè)建筑商,現(xiàn)在美國的樓市幾乎陷入停頓了,建筑商怎么會(huì)還錢給投行呢?事實(shí)上,現(xiàn)在很多建筑商都已經(jīng)停工了,建筑貸款的問題就爆發(fā)出來了。

這部分貸款也并非普通意義上的向建筑商發(fā)放貸款,跟按揭證券化一樣,建筑貸款也是打包證券化的,所以影響巨大。

我的一些海外基金的朋友早就在關(guān)注這個(gè)事情了,大概一個(gè)多星期之前,大家都已經(jīng)覺得貝爾斯登可能要破產(chǎn)了。

記者:是否可以說,建筑貸款陷入困境是美國次按問題最新的發(fā)展方向?貝爾斯登涉入的程度大概有多深?

謝國忠:現(xiàn)在美國樓市已經(jīng)停了,根本就不造了。貝爾斯登整個(gè)銀行靠的幾乎都是這個(gè)業(yè)務(wù)。

記者:那么,貝爾斯登被并購可以說是一種宿命?

謝國忠:其實(shí)也不能說是并購了,基本上就是送給摩根大通,現(xiàn)在誰也不知道貝爾斯登這5000億美元的資產(chǎn)當(dāng)中,究竟有些什么,究竟值多少錢,甚至連最終可能損失多少都沒人知道。

摩根大通"趟渾水"

記者:既然如此的話,摩根大通為什么愿意趟這灘渾水?

謝國忠:首先,這次是美聯(lián)儲(chǔ)屬意摩根大通接手,一般央行讓金融機(jī)構(gòu)去做,它們不得不做,其次,摩根大通在按揭業(yè)務(wù)上,之前是比較薄弱的,接盤貝爾斯登之后,可以作一個(gè)補(bǔ)充,因?yàn)檫@個(gè)市場最終還是會(huì)回來的。

記者:現(xiàn)在能否預(yù)計(jì)摩根大通接盤貝爾斯登最終將會(huì)付出多大的代價(jià)?盡管根據(jù)最新的公告,摩根大通換股合并貝爾斯登的成本很低,我們是否可以理解為,摩根大通撿了一個(gè)大便宜?

謝國忠:現(xiàn)在還沒法知道,因?yàn)樨悹査沟悄?000億美元的資產(chǎn)里面究竟有什么還根本不知道,如果這些資產(chǎn)最終虧損嚴(yán)重的話,摩根大通很可能也會(huì)被拖累破產(chǎn),因?yàn)槟Ω笸ǖ馁Y本金大概也就是1000億美元左右,接手貝爾斯登之后,如果其資產(chǎn)虧損20%-30%的話,摩根大通也就破產(chǎn)了。

所以說,對摩根大通來說,這也是一個(gè)相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。

但現(xiàn)在央行讓你做,你沒法不做,這在美國也是一樣的。

記者:那為什么會(huì)挑中摩根大通而不是其它投行呢?

謝國忠:因?yàn)槟Ω笸ㄔ谶@次次按危機(jī)當(dāng)中受到的沖擊相對較小,與其它投行相比,還具有一定的資本實(shí)力。

全美買單貝爾斯登?

記者:因?yàn)樨悹査沟菦]有商業(yè)銀行業(yè)務(wù),無法直接通過貼現(xiàn)窗口向美聯(lián)儲(chǔ)求救,因此,在最終確定被摩根大通收購之前,美聯(lián)儲(chǔ)就已經(jīng)同意通過摩根大通向貝爾斯登提供為期28天的貸款援助,你認(rèn)為這種救援行動(dòng)是否有效?

謝國忠:其實(shí),美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際上本身是沒有任何資本的,所以現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)讓摩根大通把貝爾斯登收過來,但摩根大通的力量也是很弱的,所以如果到時(shí)候虧了很多錢的話,美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)支持的。

記者:問題是,根據(jù)安排,美聯(lián)儲(chǔ)允許摩根大通不需要為其擔(dān)保的貝爾斯登貸款承擔(dān)損失,如果虧損真的出現(xiàn)的話,美聯(lián)儲(chǔ)能采取什么措施來援助呢?

謝國忠:美聯(lián)儲(chǔ)沒有資本,但它是央行,所以就只能通過印鈔票來解決這個(gè)問題。

記者:美聯(lián)儲(chǔ)的這種行為具有合法性么?通過印鈔票來救援貝爾斯登,實(shí)際上是損害了所有美國人的利益,相當(dāng)于讓全美國的老百姓替貝爾斯登買單?這樣的做法是否公平?

謝國忠:的確如此。

一般情況下,金融機(jī)構(gòu)出問題是要通過財(cái)政部出面向議會(huì)提出,讓一個(gè)國有公司來收購即將倒閉的金融機(jī)構(gòu),這個(gè)國有公司的錢是來自美國納稅人的,但財(cái)政部現(xiàn)在不愿意做這個(gè)事情,所以美聯(lián)儲(chǔ)被迫接盤,最終通過印鈔票來解決這個(gè)問題。

但實(shí)際上,美聯(lián)儲(chǔ)印鈔票來買單,最終也是全美國人民共同承擔(dān)貝爾斯登的虧損,問題是,很多老百姓都不太懂這個(gè)事情,不太明白美聯(lián)儲(chǔ)的解決方法最終還是將虧損成本轉(zhuǎn)嫁到普通美國老百姓頭上,如果你到議會(huì)去要錢的話,那老百姓都知道這是納稅人的錢,這樣的安排也有很多政治上的考慮。

此非最后一家

記者:你認(rèn)為貝爾斯登是否是最后一家倒閉的大型金融機(jī)構(gòu)?評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾之前剛發(fā)了一個(gè)報(bào)告認(rèn)為,次按危機(jī)可能在今年6月份見底,你怎么看?

謝國忠:肯定還會(huì)有的,貝爾斯登絕對不是最后一家。

次按問題見底還早著呢,現(xiàn)在美國很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都已經(jīng)把次按危機(jī)定義為二戰(zhàn)之后最大的金融危機(jī)了。

記者:那么從現(xiàn)在來看,你認(rèn)為次按還將造成多大的損失?究竟將何時(shí)見底?

謝國忠:現(xiàn)在初步的估計(jì)是整個(gè)金融體系的損失大概是1600億美元,但問題是次按危機(jī)已經(jīng)不僅僅是按揭貸款的危機(jī),現(xiàn)在杠桿融資和建筑貸款危機(jī)開始出現(xiàn),據(jù)我所知,有一家還沒有破產(chǎn)的投行持有的建筑貸款就有500億美元。之后還有信用卡貸款,美國人的信用卡消費(fèi)最近十幾年漲了至少10倍,這里面也會(huì)有一大堆壞賬產(chǎn)生。

實(shí)際上,現(xiàn)在很多金融機(jī)構(gòu)的貸款已經(jīng)收不回來了,只不過是要看未來這些問題怎么爆出來而已。

記者:如此一來,全球市場的元?dú)鈳缀鯖]有希望在短期內(nèi)恢復(fù)?

謝國忠:基本上沒有希望,這個(gè)問題至少要等到美國樓市見底之后才有可能。

現(xiàn)在美國樓市的存貨還處在高位,等到這些存貨全部拋到市場上之后才可能見底,這是可以看到的,如果有大量的存貨在市場上拋售的話。到時(shí)候,美國的樓價(jià)還要跌更多?，F(xiàn)在美國拉斯維加斯一些房子已經(jīng)跌到之前的一半了,今年可能還要繼續(xù)跌10%。

舉例來說,現(xiàn)在美國的樓價(jià)是從之前的100漲到了170,其中整體通貨膨脹是由100漲到了130,所以現(xiàn)在要從170跌到130,跌幅大概是20%-30%?，F(xiàn)在美國樓市的整體調(diào)整幅度大概是跌7%-8%,等到全國平均樓價(jià)跌20%-30%的時(shí)候,加上通脹原因調(diào)整的20%,可能就調(diào)整完成了。