“抑制通貨膨脹,加息很難奏效,甚至?xí)粍?dòng)。目前看來(lái),利率手段很可能讓位于匯率手段?!贬槍?duì)央行近日的貨幣政策例會(huì)對(duì)金融調(diào)控的措辭,中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師譚雅玲這樣表示。
在央行貨幣政策委員會(huì)第一季度例會(huì)上,防止價(jià)格總水平過(guò)快上漲還是金融宏觀調(diào)控的中心。會(huì)議提出,貨幣政策要加強(qiáng)“與財(cái)政、產(chǎn)業(yè)、外貿(mào)、金融監(jiān)管等政策的協(xié)調(diào)配合,加快結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐,促進(jìn)國(guó)際收支趨于基本平衡”。
今年2月份的CPI數(shù)據(jù)為8.7%,3月份市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)在8.0%以上?!癈PI如此之高,理論上是有加息可能,但實(shí)際上很可能不會(huì)?!敝醒?a href="http://m.rpcr.cn/news/list-97.html" target="_blank">財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為。
規(guī)模管理等同加息央行貨幣政策例會(huì)依然重申從緊貨幣政策取向,并表明要“控制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)”,這與國(guó)務(wù)院剛剛印發(fā)的2008年工作要點(diǎn)一脈相承。
“嚴(yán)控信貸規(guī)模實(shí)質(zhì)上已經(jīng)達(dá)到了加息的效果?!惫镉抡f(shuō)。據(jù)了解,以往商業(yè)銀行放貸,對(duì)優(yōu)良客戶在利率上實(shí)行優(yōu)惠,一般在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上可下浮10%,但是現(xiàn)在沒(méi)有了。
“我在對(duì)幾家銀行調(diào)研時(shí)了解到,現(xiàn)在銀行不但沒(méi)有利率上的優(yōu)惠,反而要在規(guī)定的范圍內(nèi)上浮?!敝劣谠?,郭田勇解釋,一是從緊政策已讓不少銀行面臨流動(dòng)性壓力;二是監(jiān)管層的貸款規(guī)模管理,使得銀行貸款呈現(xiàn)“僧多粥少”的局面,銀行提高資金成本來(lái)平衡供求。
以往CPI高企必然加息,至于加息和價(jià)格總水平的關(guān)系,有觀點(diǎn)認(rèn)為,加息會(huì)使資金成本上升從而助長(zhǎng)資產(chǎn)價(jià)格上漲,并傳導(dǎo)至消費(fèi)價(jià)格的上漲。對(duì)此,央行研究局風(fēng)險(xiǎn)處處長(zhǎng)樸永強(qiáng)不認(rèn)同,但他對(duì)近期央行會(huì)否加息拒絕置評(píng)。
加息無(wú)非是要提高資金使用成本,抑制過(guò)快投資需求,抑制通脹。郭田勇認(rèn)為,用規(guī)模管理這個(gè)行政手段控制貸款增量,“比加息更管用,也更直接”。
中金公司日前發(fā)布的一份宏觀分析報(bào)告也指出,加息作用不大,2008年全年至多有一次。抑制通脹可重匯率
對(duì)于貨幣政策例會(huì)認(rèn)為“要增強(qiáng)人民幣匯率彈性”,專家們一致認(rèn)為,在平抑價(jià)格過(guò)快上漲的問(wèn)題上,管理層開(kāi)始有意側(cè)重于動(dòng)用匯率手段了。
市場(chǎng)也出現(xiàn)了這樣的蛛絲馬跡。今年頭3個(gè)月,貿(mào)易順差開(kāi)始大幅回落,但人民幣升值步伐卻比2007年任何一個(gè)時(shí)段都快,人民幣對(duì)美元“破7”近在咫尺。央行行長(zhǎng)周小川上月在答記者問(wèn)時(shí)表示,人民幣適當(dāng)升值或者稍微快一點(diǎn),有助于抑制國(guó)內(nèi)的通貨膨脹,雖然他也稱,“抑制通貨膨脹不會(huì)成為匯率機(jī)制改革或者市場(chǎng)匯率浮動(dòng)變化的主要原因”。
“如果選擇加息,人民幣升值會(huì)更快。從緊的貨幣政策不應(yīng)該放在利率上,更應(yīng)該在匯率上有所動(dòng)作。”譚雅玲如此認(rèn)為。
從緊政策或松動(dòng)
郭田勇表示,如果動(dòng)用匯率手段來(lái)抑制目前的通脹,從緊的貨幣政策在下半年有望松動(dòng)。
“人民幣升值的步伐一旦減緩,受升值吸引而來(lái)的國(guó)際游資就會(huì)一窩蜂地流出。國(guó)內(nèi)在從緊的貨幣政策下,或許面臨整個(gè)社會(huì)流動(dòng)性不足的局面;同時(shí),中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)主要源于外需拉動(dòng),外需不夠就只能依靠?jī)?nèi)需來(lái)刺激?!惫镉抡f(shuō)。
因此,央行貨幣政策例會(huì)在堅(jiān)定不移地貫徹執(zhí)行中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的從緊貨幣政策取向的同時(shí),表示要“根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化,正確把握金融宏觀調(diào)控的節(jié)奏、重點(diǎn)和力度”,這就為以后的收放自如留下了“退路”。
摩根大通:料中國(guó)上半年不加息
摩根大通4月3日發(fā)布對(duì)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的展望,預(yù)測(cè)2008年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)將輕微放緩至年增長(zhǎng)10.3%(之前預(yù)測(cè)為10.5%),2007年為11.4%。政府把今年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)定為8%,這暗示了政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)的憂慮以及維持經(jīng)濟(jì)平衡和可持續(xù)增長(zhǎng)的傾向。同時(shí)預(yù)測(cè)今年下半年將有三次加息,上半年則不會(huì)加息。
摩根大通認(rèn)為,央行近期上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的決定,事實(shí)上是降低了短期內(nèi)另一次加息的可能性。然而,由于預(yù)期2008年CPI漲幅平均同比增長(zhǎng)5%,而目前一年期存款利率為4.1%,實(shí)際存款利率依然保持負(fù)值。這符合中國(guó)人民銀行認(rèn)為利率仍有上調(diào)空間的觀點(diǎn)。
摩根大通預(yù)測(cè)今年下半年將有三次加息,上半年則不會(huì)有加息。短期內(nèi)加息機(jī)會(huì)降低的原因包括:人民幣對(duì)美元利差擴(kuò)大(預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)仍會(huì)進(jìn)一步減息),全球宏觀經(jīng)濟(jì)前景惡化(會(huì)影響中國(guó)出口)以及近期國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)大幅調(diào)整。
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