央行例會透露不加息信號 從緊政策下半年或松動

“抑制通貨膨脹，加息很難奏效，甚至?xí)粍?。目前看來，利率手段很可能讓位于匯率手段?！贬槍ρ胄薪盏呢泿耪呃龝鹑谡{(diào)控的措辭，中國銀行全球金融市場部高級分析師譚雅玲這樣表示。

在央行貨幣政策委員會第一季度例會上，防止價格總水平過快上漲還是金融宏觀調(diào)控的中心。會議提出，貨幣政策要加強“與財政、產(chǎn)業(yè)、外貿(mào)、金融監(jiān)管等政策的協(xié)調(diào)配合，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，促進國際收支趨于基本平衡”。

今年2月份的CPI數(shù)據(jù)為8.7%，3月份市場普遍預(yù)計在8.0%以上?！癈PI如此之高，理論上是有加息可能，但實際上很可能不會?！敝醒?a href="http://m.rpcr.cn/news/list-97.html" target="_blank">財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為。

規(guī)模管理等同加息央行貨幣政策例會依然重申從緊貨幣政策取向，并表明要“控制貨幣信貸過快增長”，這與國務(wù)院剛剛印發(fā)的2008年工作要點一脈相承。

“嚴(yán)控信貸規(guī)模實質(zhì)上已經(jīng)達到了加息的效果?！惫镉抡f。據(jù)了解，以往商業(yè)銀行放貸，對優(yōu)良客戶在利率上實行優(yōu)惠，一般在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上可下浮10%，但是現(xiàn)在沒有了。

“我在對幾家銀行調(diào)研時了解到，現(xiàn)在銀行不但沒有利率上的優(yōu)惠，反而要在規(guī)定的范圍內(nèi)上浮。”至于原因，郭田勇解釋，一是從緊政策已讓不少銀行面臨流動性壓力；二是監(jiān)管層的貸款規(guī)模管理，使得銀行貸款呈現(xiàn)“僧多粥少”的局面，銀行提高資金成本來平衡供求。

以往CPI高企必然加息，至于加息和價格總水平的關(guān)系，有觀點認(rèn)為，加息會使資金成本上升從而助長資產(chǎn)價格上漲，并傳導(dǎo)至消費價格的上漲。對此，央行研究局風(fēng)險處處長樸永強不認(rèn)同，但他對近期央行會否加息拒絕置評。

加息無非是要提高資金使用成本，抑制過快投資需求，抑制通脹。郭田勇認(rèn)為，用規(guī)模管理這個行政手段控制貸款增量，“比加息更管用，也更直接”。

中金公司日前發(fā)布的一份宏觀分析報告也指出，加息作用不大，2008年全年至多有一次。抑制通脹可重匯率

對于貨幣政策例會認(rèn)為“要增強人民幣匯率彈性”，專家們一致認(rèn)為，在平抑價格過快上漲的問題上，管理層開始有意側(cè)重于動用匯率手段了。

市場也出現(xiàn)了這樣的蛛絲馬跡。今年頭3個月，貿(mào)易順差開始大幅回落，但人民幣升值步伐卻比2007年任何一個時段都快，人民幣對美元“破7”近在咫尺。央行行長周小川上月在答記者問時表示，人民幣適當(dāng)升值或者稍微快一點，有助于抑制國內(nèi)的通貨膨脹，雖然他也稱，“抑制通貨膨脹不會成為匯率機制改革或者市場匯率浮動變化的主要原因”。

“如果選擇加息，人民幣升值會更快。從緊的貨幣政策不應(yīng)該放在利率上，更應(yīng)該在匯率上有所動作。”譚雅玲如此認(rèn)為。

從緊政策或松動

郭田勇表示，如果動用匯率手段來抑制目前的通脹，從緊的貨幣政策在下半年有望松動。

“人民幣升值的步伐一旦減緩，受升值吸引而來的國際游資就會一窩蜂地流出。國內(nèi)在從緊的貨幣政策下，或許面臨整個社會流動性不足的局面；同時，中國經(jīng)濟的高速增長主要源于外需拉動，外需不夠就只能依靠內(nèi)需來刺激?！惫镉抡f。

因此，央行貨幣政策例會在堅定不移地貫徹執(zhí)行中央經(jīng)濟工作會議提出的從緊貨幣政策取向的同時，表示要“根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢的變化，正確把握金融宏觀調(diào)控的節(jié)奏、重點和力度”，這就為以后的收放自如留下了“退路”。

摩根大通：料中國上半年不加息

摩根大通4月3日發(fā)布對于中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的展望，預(yù)測2008年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）將輕微放緩至年增長10.3%（之前預(yù)測為10.5%），2007年為11.4%。政府把今年GDP增長目標(biāo)定為8％，這暗示了政府對于經(jīng)濟過熱風(fēng)險的憂慮以及維持經(jīng)濟平衡和可持續(xù)增長的傾向。同時預(yù)測今年下半年將有三次加息，上半年則不會加息。

摩根大通認(rèn)為，央行近期上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的決定，事實上是降低了短期內(nèi)另一次加息的可能性。然而，由于預(yù)期2008年CPI漲幅平均同比增長5%，而目前一年期存款利率為4.1%，實際存款利率依然保持負值。這符合中國人民銀行認(rèn)為利率仍有上調(diào)空間的觀點。

摩根大通預(yù)測今年下半年將有三次加息，上半年則不會有加息。短期內(nèi)加息機會降低的原因包括：人民幣對美元利差擴大（預(yù)期美聯(lián)儲仍會進一步減息），全球宏觀經(jīng)濟前景惡化（會影響中國出口）以及近期國內(nèi)A股市場大幅調(diào)整。