PPI、CPI漲幅不同步 未來(lái)物價(jià)走勢(shì)何去何從

CPI漲幅的繼續(xù)回落與PPI增幅再創(chuàng)新高，給人們對(duì)未來(lái)物價(jià)走勢(shì)和通脹壓力的判斷增加了難度。

事實(shí)上，從今年5月開(kāi)始，PPI與CPI就呈現(xiàn)出漲幅不同步的現(xiàn)象，5月PPI同比上漲8.2%，CPI上漲7.7%，PPI在本輪物價(jià)上漲中首次反超CPI0.5個(gè)百分點(diǎn)，6月則反超1.7個(gè)百分點(diǎn)，至7月則達(dá)到3.7個(gè)百分點(diǎn)。從7月份PPI數(shù)據(jù)看，能源產(chǎn)品價(jià)格漲幅突出，全國(guó)原油出廠(chǎng)價(jià)格同比上漲41.2%，成品油中的汽油、柴油和煤油出廠(chǎng)價(jià)格分別上漲32.6%、21.5%和29.4%，可見(jiàn)，油價(jià)上調(diào)是7月份PPI大幅度上揚(yáng)的主要原因。此外，災(zāi)區(qū)災(zāi)后重建對(duì)PPI的影響也逐步釋放，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)出廠(chǎng)價(jià)格同比上漲31.0%。與PPI變化趨勢(shì)相反，CPI增幅延續(xù)上月的下降趨勢(shì)，繼續(xù)顯著回落。其中，食品價(jià)格上漲14.4%，漲幅比上月下降2.9個(gè)百分點(diǎn)，非食品價(jià)格上漲2.1%，漲幅比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)?？傮w來(lái)看，食品價(jià)格增幅繼續(xù)下降是導(dǎo)致CPI連續(xù)回落的主要因素。

一方面，CPI連續(xù)三個(gè)月回落，翹尾因素下降將主導(dǎo)后期CPI繼續(xù)回落；另一方面，PPI頻創(chuàng)新高，并且呈現(xiàn)繼續(xù)上行的趨勢(shì)。PPI、CPI走勢(shì)迥異，使得影響未來(lái)物價(jià)的因素變得更為錯(cuò)綜復(fù)雜。對(duì)此，交通銀行發(fā)布研究報(bào)告認(rèn)為，有三方面原因?qū)⑹刮磥?lái)PPI高位運(yùn)行，阻礙CPI下行。首先是油電價(jià)格調(diào)整及災(zāi)后重建對(duì)物價(jià)的影響將繼續(xù)釋放，短期內(nèi)將推動(dòng)PPI繼續(xù)上行。國(guó)家油電價(jià)格調(diào)整對(duì)物價(jià)的影響從7月份開(kāi)始逐步釋放，成為7月份PPI上漲的主要原因。后期油電價(jià)格調(diào)整對(duì)物價(jià)的影響程度將繼續(xù)釋放，從而繼續(xù)對(duì)PPI產(chǎn)生上漲壓力。此外，災(zāi)區(qū)災(zāi)后重建方案的啟動(dòng)將增加對(duì)生產(chǎn)資料的需求，從而進(jìn)一步拉動(dòng)鋼鐵、水泥等原材料價(jià)格的上升，推動(dòng)PPI繼續(xù)上漲。因此，該機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)下月PPI可能超過(guò)10%。

另一方面，PPI頻創(chuàng)新高，也將不斷增大對(duì)CPI的傳導(dǎo)壓力。從近期來(lái)看，PPI不僅沒(méi)有向CPI傳導(dǎo)的明顯跡象，而且還出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。然而，隨著PPI上漲帶來(lái)的企業(yè)利潤(rùn)空間的進(jìn)一步下降，以及國(guó)家對(duì)價(jià)格管制的逐步放松，工業(yè)品價(jià)格上漲將逐步傳導(dǎo)到消費(fèi)市場(chǎng)，從而阻礙CPI的回落。此外，奧運(yùn)會(huì)可能也會(huì)對(duì)物價(jià)產(chǎn)生一定的推升效應(yīng)。

盡管阻礙CPI回落的因素依然存在，但由于近期國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅度下跌，在某種程度上降低了輸入型通貨膨脹壓力，再加上翹尾因素不斷下降，因此未來(lái)CPI仍將顯示繼續(xù)回落。交行研究報(bào)告預(yù)計(jì)，全年CPI增幅將在6.5%至7.0%。對(duì)此，雷曼兄弟高級(jí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春也表示支持這一判斷。

鑒于當(dāng)前物價(jià)仍然處于高位，PPI、CPI走勢(shì)迥異，阻礙物價(jià)下降的因素仍然存在，因而市場(chǎng)各方普遍認(rèn)為，穩(wěn)定物價(jià)仍是當(dāng)前的首要任務(wù)。交行研究人士分析認(rèn)為，CPI已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月出現(xiàn)回落，貨幣政策效果逐步顯現(xiàn)，因而近期貨幣政策調(diào)控力度不會(huì)加大。特別是考慮到實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增幅放緩、中小企業(yè)融資困難及出口企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降，以及災(zāi)區(qū)重建需要大量資金支持，“三農(nóng)”需要加大金融服務(wù)力度等，貨幣政策有望繼續(xù)微調(diào)，實(shí)行區(qū)別對(duì)待，有保有壓。包括信貸政策近期仍將向?yàn)?zāi)區(qū)傾斜，并繼續(xù)推進(jìn)金融創(chuàng)新，發(fā)展小額貸款公司及中小企業(yè)貸款公司，以建立起“三農(nóng)”及中小企業(yè)融資的長(zhǎng)效機(jī)制。