中國通脹之辯：未來物價將“漲”向何方？

肇始于2006年底的本輪物價上漲已經(jīng)走過一年半之久，但圍繞它的種種爭議從未停息。

當前的物價上漲究竟是結(jié)構(gòu)性通脹還是全面通脹？未來物價將“漲”向何方？如何治理這種通脹？最近兩個月居民消費價格指數(shù)(CPI)漲幅已從高位逐步回落，學(xué)界對上述三個問題的討論似乎有所降溫。但考慮到通脹的反復(fù)性和治理通脹的復(fù)雜性，深入探討上述問題不僅有必要，而且十分迫切。

首先，當前物價上漲已逐步蔓延為全面通脹，而不再是簡單的結(jié)構(gòu)性上漲。本輪物價上漲最初主要表現(xiàn)為2006年底的糧食價格上漲，繼而是2007年第二季度以來的肉蛋禽價格上漲，此后則是2007年底以來的生產(chǎn)資料價格上漲，反映出物價上漲從食品領(lǐng)域向非食品領(lǐng)域蔓延的趨勢。

盡管月度CPI漲幅已連續(xù)兩個月環(huán)比回落，但更為全面的通脹指標GDP平減指數(shù)漲幅卻屢創(chuàng)新高：從去年全年的5.2%上升到一季度的8.3%，再進一步上升到二季度的8.9%。這意味著通脹已不僅僅局限于CPI中的豬肉等食品領(lǐng)域，而是逐漸向非食品領(lǐng)域蔓延。

其次，下半年CPI漲幅總體將呈回落趨勢，但月度CPI漲幅仍將反彈。自去年5月份開始，CPI漲幅不斷走高。受這一基數(shù)因素影響，今年下半年月度CPI漲幅的翹尾因素將逐漸減弱，從而拉動7月份和8月份CPI漲幅不斷回落。而在基數(shù)變化不大的9月份和10月份，CPI漲幅可能再度走高。

未來通脹的走勢主要取決于貨幣供應(yīng)量、糧價和資源性產(chǎn)品價格的變化。如果貨幣供應(yīng)量增速維持在目前水平、今年底糧價不出現(xiàn)大漲、資源性產(chǎn)品價格不再調(diào)整，CPI漲幅將保持下行趨勢，年底可能下降至5%左右的水平。如果上述三者難以實現(xiàn)，今年CPI漲幅將突破7%，明年通脹水平仍可能居高不下(5%以上)。

最后，治理通脹仍要依賴于“貨幣”療法，但治理過程的長短取決于我們對貨幣緊縮的忍受能力。在過去的一年半時間里，我們先后聽到“貨幣政策無效論”、“輸入型通脹論”、“豬肉供給論”、“雪災(zāi)論”等療法，大意無非是強調(diào)此輪通脹的特殊性(或者是國際輸入的，或者是豬肉惹的禍，或者是自然災(zāi)害搗的亂)，因而貨幣政策對此無能為力，“扛”一段時間自然就過去了。

這些論點并不新鮮，上世紀70年代時一度也在美國廣泛流傳，貨幣當局因此屢次錯失治理通脹的良機，在通脹幾近失控的情況下，最終還是靠前美聯(lián)儲主席保羅?沃克用強硬的貨幣緊縮方式終結(jié)這一局面。

當然，世上沒有無痛的緊縮。從緊的貨幣政策必然會影響經(jīng)濟增長，甚至放倒一批企業(yè)。因此，治理通脹需要看調(diào)控當局對緊縮之痛的忍耐能力：如果急于“保增長”，“控物價”必然會有反復(fù)，甚至最終失控；如果急于“控物價”，“保增長”在一定時期內(nèi)可能難以實現(xiàn)。由此可見，治理通脹是長是短，還要看政府把握經(jīng)濟增長--通貨膨脹平衡的能力。