華爾街的金融風(fēng)暴,現(xiàn)在絕對是最糟糕的時候。雨過天晴還有一段時間。市場還會波動,如果波動持續(xù)時間長,大家對市場失去信心,還會出現(xiàn)拋售,還有新一輪的危機。因為到現(xiàn)在為止,美國政府花了那么大的力氣,只是止住了投資者和金融機構(gòu)的恐慌心理。這個市場有三個問題,金融問題,流動問題,資不抵債。這是為什么我們看到股市還在大幅波動的原因。
美國政府對他們的機構(gòu)救援是四個政策,第一是減息,第二是向市場注入2470億美元救援資金,緩解流動性的危機。第三,不許賣空。第四,支持這些企業(yè)。這些措施在不同方面,應(yīng)該說有一定的作用。市場初步估計,這場金融危機危及15000億美元資產(chǎn)。問題不在于美國政府出臺法案以7000億美元準(zhǔn)備買這些資產(chǎn),怎么去操作買這些資產(chǎn),這是很大的問題。還有,CDS就是信用違約產(chǎn)品,這是公司對客戶擔(dān)保的衍生產(chǎn)品,非常復(fù)雜,在所有機構(gòu)都有。怎樣把這些產(chǎn)品和次債基礎(chǔ)東西分清楚,難度很高。
從公司角度,是賣給美國政府的一攬子計劃還是賣給國外,都是商業(yè)行為。不是一塊錢買一塊錢,要出最低的價。即使最低價格,也無法保證一定是真實價格,涉及那么復(fù)雜的交易面,那么大規(guī)模,現(xiàn)在很難有一個程序和手法把它分清楚。過了十年以后,回頭看這件事情,也可能是盈,可能是虧,結(jié)果很難說。
中國銀行持有多種美元債券,這個項目已經(jīng)做了一陣,我們看中的就是對方在產(chǎn)品上的實力,我們有廣泛的市場和需求,這是很好的結(jié)合。其實并不存在買便宜資產(chǎn)的概念。我們不認(rèn)同抄底概念,我們銀行是債務(wù)投資者,不是財務(wù)投資者,沒必要找到戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)。
中國銀行業(yè)務(wù),資產(chǎn)這一塊是比較弱的,需求增長很快,但產(chǎn)品有限。包括市場上類似的產(chǎn)品競爭,都比較簡單。怎么樣提高我們的服務(wù)水平,是中國金融面臨的問題。這給我們很好的機會來看國外的市場,國外的市場特別注重產(chǎn)品。銀行業(yè)的復(fù)雜產(chǎn)品指標(biāo),非利息收入和利息收入比例,國外銀行非利息收入達到50%,中國銀行最高的是18%。我們利用這個機會看我們所需要的產(chǎn)品,把產(chǎn)品放回中國市場,滿足中國市場的需求。
現(xiàn)在看來,美國債券市場、股票市場都會有大的波動,美元的匯率也一定會有很大波動。因為美國政府至少要發(fā)債,又得借債,又得增加市值,會使美元走軟。金融市場會萎縮,投資美國的外國資金會越來越少,美元會不斷地增長并下滑。當(dāng)投資者在觀望的時候,整個商品波動也很大。中國銀行多少持有一些國外債券,中國銀行業(yè)和所有企業(yè)都受美國匯率影響,也受石油等價格影響。從最近至少一兩年之內(nèi)看,這對中國經(jīng)濟會有影響。
投行以前過度擴張了,現(xiàn)在的轉(zhuǎn)變是給它兩個約束,接受銀行同等的監(jiān)管,因為現(xiàn)在投行的杠桿資本金很少,因為高度杠桿,如果市場緊張就沒有錢,這就會出問題。我國銀行受到監(jiān)管,至少得有10%到12%。還有,要求投行必須有自己的負(fù)債業(yè)務(wù),有自己的資金來源,投行要有改變,但投行的功能還在,隨著經(jīng)濟社會發(fā)展,以產(chǎn)品為中心,以客戶為中心,投行能夠根據(jù)你的需要量體裁衣,來為你服務(wù)。
監(jiān)管和市場總有矛盾,監(jiān)管太嚴(yán),金融沒法發(fā)展。沒有監(jiān)管,則要出大麻煩。怎樣既把問題管住,又給市場一定的空間,這是藝術(shù),不僅是科學(xué)。從這個意義來講,美國這次簍子捅得太大,今后一定會走監(jiān)管的道路。
這對中國來說,看別人犯錯誤,是最好的學(xué)習(xí)機會。現(xiàn)在有過度市場化的傾向,金融體系放寬,而監(jiān)管不到位,使得外面的熱錢乘虛而入,這個矛盾處理要講科學(xué),講藝術(shù),還要有智慧與運氣。
這次我國也有銀行因為美國雷曼兄弟的倒塌而遭受損失,但這不是中國的銀行業(yè)集中在某一個債券上過度地投資,而是資產(chǎn)組合出了問題,從總體來說不是很大的問題。我們還是要持有一些美國債券的。在危機過程中,第一件事是要保全自己,第二件事是學(xué)習(xí),危機是最好的學(xué)習(xí)。中國銀行業(yè)從這次華爾街大危機中學(xué)到很多東西,比如動態(tài)的流動性管理,市場管理,比如對利率和匯率之間的變化,外幣和本幣的變化,對風(fēng)險管理控制系數(shù)等等,這個階段我們就改變了很多。