強(qiáng)大的自主創(chuàng)新能力和現(xiàn)代化的金融體系是我們由經(jīng)濟(jì)大國(guó)發(fā)展成經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的兩大推動(dòng)力，而現(xiàn)代金融體系則是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)大助推器。資本市場(chǎng)在推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的同時(shí)也在杠桿化地創(chuàng)造出規(guī)模巨大、生命力活躍的金融資產(chǎn)，金融結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)因此已成了一種國(guó)家戰(zhàn)略。這一切，需要我們盡快轉(zhuǎn)換視角、轉(zhuǎn)換理念。
今年以來(lái)，在國(guó)內(nèi)外錯(cuò)綜復(fù)雜因素的影響下，我國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅度波動(dòng)，資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)下跌，市場(chǎng)交易日漸低迷，投資者信心嚴(yán)重受挫，資本市場(chǎng)目前的狀況正在背離宏觀經(jīng)濟(jì)基本面。市場(chǎng)狀況如果進(jìn)一步惡化，勢(shì)必嚴(yán)重影響我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展，嚴(yán)重阻礙我國(guó)金融體系的市場(chǎng)化改革和現(xiàn)代金融體系的建設(shè)，對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)也會(huì)帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)的不利影響。維持資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，應(yīng)當(dāng)成為我國(guó)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要目標(biāo)。
就我國(guó)資本市場(chǎng)的目前狀況而言，穩(wěn)定市場(chǎng)、恢復(fù)信心、促進(jìn)發(fā)展是我們面臨的最重要的任務(wù)之一，也是當(dāng)前制訂宏觀經(jīng)濟(jì)政策必須考慮的重要因素。為了實(shí)現(xiàn)我國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展，進(jìn)一步推進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的改革、開(kāi)放，以構(gòu)建一個(gè)功能強(qiáng)大的現(xiàn)代化金融體系，我們必須在發(fā)展資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略定位、管理理念、政策重心和制度創(chuàng)新等方面做進(jìn)一步的深度思考。
從新的視角去理解發(fā)展資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略意義
如何由目前的經(jīng)濟(jì)大國(guó)成為未來(lái)的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，是21世紀(jì)頭20年我們面臨的重要戰(zhàn)略任務(wù)。中國(guó)要成為未來(lái)的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，除了必須在科學(xué)技術(shù)方面擁有強(qiáng)大的自主創(chuàng)新能力以及將這種強(qiáng)大的自主創(chuàng)新能力有效地轉(zhuǎn)變成經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的制度以外，還必須擁有一個(gè)既能有效地配置資源，又能有效分散風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還能將現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)資源轉(zhuǎn)變成財(cái)富的現(xiàn)代金融體系。強(qiáng)大的自主創(chuàng)新能力和現(xiàn)代化的金融體系是我們由經(jīng)濟(jì)大國(guó)發(fā)展成經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的兩大推動(dòng)力，兩者缺一不可。強(qiáng)大的自主創(chuàng)新能力是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的原動(dòng)力，而集增量融資、存量資源調(diào)整、財(cái)富創(chuàng)造和風(fēng)險(xiǎn)流量化于一身的現(xiàn)代金融體系則是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)大助推器，將大大地提高資源配置的效率和財(cái)富增長(zhǎng)的速度。這種現(xiàn)代金融體系的核心和基礎(chǔ)就是健康而發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)?？梢哉f(shuō)，沒(méi)有資本市場(chǎng)就沒(méi)有現(xiàn)代金融體系，沒(méi)有現(xiàn)代金融體系，在當(dāng)今的世界，就難以成為經(jīng)濟(jì)上強(qiáng)大的國(guó)家。在中國(guó)，發(fā)展資本市場(chǎng)，就是在尋找未來(lái)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大發(fā)動(dòng)機(jī)。
資本市場(chǎng)發(fā)展雖然經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的歷史，但是從來(lái)沒(méi)有像今天這樣受到如此強(qiáng)烈的關(guān)注。要知道，在經(jīng)濟(jì)全球化和經(jīng)濟(jì)金融化的今天，資本市場(chǎng)已成國(guó)家之間和各經(jīng)濟(jì)體之間金融博弈的核心平臺(tái)，而金融博弈則是21世紀(jì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)的支點(diǎn)。現(xiàn)代金融的核心是資本市場(chǎng)，它在資源配置過(guò)程中發(fā)揮著難以替代的重要作用，愈來(lái)愈成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大發(fā)動(dòng)機(jī)。這種強(qiáng)大發(fā)動(dòng)機(jī)集增量融資、存量資源調(diào)整、財(cái)富創(chuàng)造和風(fēng)險(xiǎn)流量化等功能為一身，以精美絕倫的結(jié)構(gòu)性功能推動(dòng)著日益龐大的實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷向前發(fā)展。資本市場(chǎng)在推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的同時(shí)也在杠桿化地創(chuàng)造出規(guī)模巨大、生命力活躍的金融資產(chǎn)，并據(jù)此催生著金融結(jié)構(gòu)的裂變，推動(dòng)金融的不斷創(chuàng)新和變革。資本市場(chǎng)通過(guò)改變風(fēng)險(xiǎn)的流動(dòng)狀態(tài)而使風(fēng)險(xiǎn)由存量化演變成流量化，這使風(fēng)險(xiǎn)配置成為一種現(xiàn)實(shí)的可能，現(xiàn)代金融因之成為一種藝術(shù)，而金融結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)則成了一種國(guó)家戰(zhàn)略。
如果我們用這樣的理念，從這樣的高度去理解資本市場(chǎng)，就一定能找到發(fā)展資本市場(chǎng)的正確道路。
以新的理念去改革管理資本市場(chǎng)的方式方法
在過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期里，我們較多地用行政化手段、用“運(yùn)動(dòng)”方式去管理資本市場(chǎng)，從而留下了所謂“政策市”的深刻烙印。這種所謂的“政策市”，在實(shí)踐中，除了指政府對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管具有濃厚的主觀色彩外，還指對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管過(guò)多地去關(guān)注指數(shù)的漲落。在關(guān)注指數(shù)漲落過(guò)程中，政策又似乎更關(guān)注上漲，而不太關(guān)注下跌，形成了所謂的“管漲不管跌”的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理理念，認(rèn)為上漲是風(fēng)險(xiǎn)，下跌是安全。我們需要對(duì)這些流行甚廣的資本市場(chǎng)管理理念進(jìn)行反思。
實(shí)際上，在資本市場(chǎng)發(fā)展史上，監(jiān)管的核心理念是維護(hù)市場(chǎng)的“公開(kāi)、公平、公正”，監(jiān)管的重點(diǎn)則是保證市場(chǎng)透明度，這就是世界各國(guó)法律都將“虛假信息披露、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)”等定義于三大違法行為從而必須嚴(yán)厲打擊的原因所在。沒(méi)有市場(chǎng)透明度，一切都無(wú)從談起。在保證市場(chǎng)透明度的前提下，資本市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)的國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策特別是貨幣政策和市場(chǎng)監(jiān)管大體上都是“管跌不管漲”，并且認(rèn)為市場(chǎng)大幅度下跌會(huì)嚴(yán)重?fù)p害金融體系的穩(wěn)定和投資者的信心，是真正的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨。在這種理念的支配下，市場(chǎng)一旦出現(xiàn)大幅下跌，政府必然出臺(tái)相應(yīng)措施，以穩(wěn)定市場(chǎng)。
以全局眼光去制訂宏觀經(jīng)濟(jì)政策特別是貨幣政策
我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融體系正在發(fā)生重大變化，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)越來(lái)越市場(chǎng)化，金融體系特別是資本市場(chǎng)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所起的作用越來(lái)越大，現(xiàn)在任何一項(xiàng)大的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整都不可能追求單一目標(biāo)。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨諸多挑戰(zhàn)，如何保持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)、把物價(jià)控制在可以承受的范圍內(nèi)、同時(shí)維持金融體系特別是資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策面臨的三大問(wèn)題，包括貨幣政策、財(cái)政政策在內(nèi)的整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)當(dāng)統(tǒng)籌兼顧，在解決這三大問(wèn)題中尋找深度平衡，不能顧此失彼?？傮w而言，從緊的貨幣政策的緊縮力度目前不應(yīng)再提高，應(yīng)對(duì)從緊的貨幣政策進(jìn)行結(jié)構(gòu)上的微調(diào)，適當(dāng)擴(kuò)大對(duì)中小企業(yè)的貸款，適當(dāng)減緩人民幣升值步伐，適當(dāng)減弱流動(dòng)性對(duì)沖的操作力度等，與此同時(shí)，積極運(yùn)用財(cái)政政策包括減稅、改變支出結(jié)構(gòu)、提高稅基等措施，才有可能實(shí)現(xiàn)“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、降低通脹、維持市場(chǎng)穩(wěn)定”的三維空間深度平衡。
以創(chuàng)新精神不斷完善現(xiàn)有資本市場(chǎng)規(guī)則，妥善解決新矛盾、新問(wèn)題
我國(guó)資本市場(chǎng)是一個(gè)“新興+轉(zhuǎn)型”的市場(chǎng)，規(guī)則不完善、波動(dòng)大、發(fā)展快、問(wèn)題多是其基本特征，因而就必須用創(chuàng)新的精神去面對(duì)各種問(wèn)題、解決各種矛盾、完善各種規(guī)則。墨守成規(guī)是無(wú)所作為的表現(xiàn)。我們?cè)脛?chuàng)新的精神順利地推進(jìn)了股權(quán)分置改革這個(gè)資本市場(chǎng)發(fā)展史上最困難、最復(fù)雜、最重大的制度變革，現(xiàn)在如何處理好大小非減持與市場(chǎng)穩(wěn)定，IPO、再融資和海外藍(lán)籌股(包括紅籌股)的不斷回歸與市場(chǎng)承受力，股指期貨的推出與市場(chǎng)波動(dòng)以及資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的速度、寬度、深度等涉及資本市場(chǎng)供求關(guān)系戰(zhàn)略平衡的重大問(wèn)題，是我們當(dāng)前面臨的然而又必須解決的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。面對(duì)這些現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，我們要用創(chuàng)新的精神，在市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展中不斷完善規(guī)則，化解矛盾，解決問(wèn)題。
