從華爾街危機中學到了啥

華爾街的金融風暴，現在絕對是最糟糕的時候。雨過天晴還有一段時間。市場還會波動，如果波動持續(xù)時間長，大家對市場失去信心，還會出現拋售，還有新一輪的危機。因為到現在為止，美國政府花了那么大的力氣，只是止住了投資者和金融機構的恐慌心理。這個市場有三個問題，金融問題，流動問題，資不抵債。這是為什么我們看到股市還在大幅波動的原因。

美國政府對他們的機構救援是四個政策，第一是減息，第二是向市場注入2470億美元救援資金，緩解流動性的危機。第三，不許賣空。第四，支持這些企業(yè)。這些措施在不同方面，應該說有一定的作用。市場初步估計，這場金融危機危及15000億美元資產。問題不在于美國政府出臺法案以7000億美元準備買這些資產，怎么去操作買這些資產，這是很大的問題。還有，CDS就是信用違約產品，這是公司對客戶擔保的衍生產品，非常復雜，在所有機構都有。怎樣把這些產品和次債基礎東西分清楚，難度很高。

從公司角度，是賣給美國政府的一攬子計劃還是賣給國外，都是商業(yè)行為。不是一塊錢買一塊錢，要出最低的價。即使最低價格，也無法保證一定是真實價格，涉及那么復雜的交易面，那么大規(guī)模，現在很難有一個程序和手法把它分清楚。過了十年以后，回頭看這件事情，也可能是盈，可能是虧，結果很難說。

中國銀行持有多種美元債券，這個項目已經做了一陣，我們看中的就是對方在產品上的實力，我們有廣泛的市場和需求，這是很好的結合。其實并不存在買便宜資產的概念。我們不認同抄底概念，我們銀行是債務投資者，不是財務投資者，沒必要找到戰(zhàn)略協同效應。

中國銀行業(yè)務，資產這一塊是比較弱的，需求增長很快，但產品有限。包括市場上類似的產品競爭，都比較簡單。怎么樣提高我們的服務水平，是中國金融面臨的問題。這給我們很好的機會來看國外的市場，國外的市場特別注重產品。銀行業(yè)的復雜產品指標，非利息收入和利息收入比例，國外銀行非利息收入達到50%，中國銀行最高的是18%。我們利用這個機會看我們所需要的產品，把產品放回中國市場，滿足中國市場的需求。

現在看來，美國債券市場、股票市場都會有大的波動，美元的匯率也一定會有很大波動。因為美國政府至少要發(fā)債，又得借債，又得增加市值，會使美元走軟。金融市場會萎縮，投資美國的外國資金會越來越少，美元會不斷地增長并下滑。當投資者在觀望的時候，整個商品波動也很大。中國銀行多少持有一些國外債券，中國銀行業(yè)和所有企業(yè)都受美國匯率影響，也受石油等價格影響。從最近至少一兩年之內看，這對中國經濟會有影響。

投行以前過度擴張了，現在的轉變是給它兩個約束，接受銀行同等的監(jiān)管，因為現在投行的杠桿資本金很少，因為高度杠桿，如果市場緊張就沒有錢，這就會出問題。我國銀行受到監(jiān)管，至少得有10%到12%。還有，要求投行必須有自己的負債業(yè)務，有自己的資金來源，投行要有改變，但投行的功能還在，隨著經濟社會發(fā)展，以產品為中心，以客戶為中心，投行能夠根據你的需要量體裁衣，來為你服務。

監(jiān)管和市場總有矛盾，監(jiān)管太嚴，金融沒法發(fā)展。沒有監(jiān)管，則要出大麻煩。怎樣既把問題管住，又給市場一定的空間，這是藝術，不僅是科學。從這個意義來講，美國這次簍子捅得太大，今后一定會走監(jiān)管的道路。

這對中國來說，看別人犯錯誤，是最好的學習機會?，F在有過度市場化的傾向，金融體系放寬，而監(jiān)管不到位，使得外面的熱錢乘虛而入，這個矛盾處理要講科學，講藝術，還要有智慧與運氣。

這次我國也有銀行因為美國雷曼兄弟的倒塌而遭受損失，但這不是中國的銀行業(yè)集中在某一個債券上過度地投資，而是資產組合出了問題，從總體來說不是很大的問題。我們還是要持有一些美國債券的。在危機過程中，第一件事是要保全自己，第二件事是學習，危機是最好的學習。中國銀行業(yè)從這次華爾街大危機中學到很多東西，比如動態(tài)的流動性管理，市場管理，比如對利率和匯率之間的變化，外幣和本幣的變化，對風險管理控制系數等等，這個階段我們就改變了很多。